美欧日喜悲不一新兴体受困资本外流——上半年全球经济运行情况综述

美国经济逐步复苏,联邦政府财政状况有所改善2013年,美国实现了1.9%的经济增长,连续4年的稳定增长令美联储下决心开始逐步退出量化宽松超常规货币政策。2014年1月，美联储开始削减抵押支持债券的购买

美国经济逐步复苏,联邦政府财政状况有所改善

2013年,美国实现了1.9%的经济增长,连续4年的稳定增长令美联储下决心开始逐步退出量化宽松超常规货币政策。2014年1月，美联储开始削减抵押支持债券的购买数量，拟以每个月100亿美元的规模执行至今年秋季。似乎是为了印证业界对量化宽松货币政策退出的担心，2014年第一季度，美国GDP增速按年率计算为－2.9%，这与2013年第四季度2.4%的正增长相比，差距甚大，甚至成为2009年第一季度以来最差的表现。经过分析，人们发现，私人库存投资、净出口、非住宅固定投资、州和地方政府支出下降是2014年第一季度美国经济萎缩的主要原因。不过，美国联邦政府并不为第一季度的经济状况担心。白宫经济顾问委员会指出，美国2014年第一季度GDP增速下降主要是因为个人消费开支中的医保支出和净出口值被大幅调低，随着注册医保交易平台的个人开始使用该保险，医保支出将在未来几个季度上升。

当席卷美国东部的寒流慢慢消退之时，美国经济呈现出欣欣向荣的景象。第一，美国就业情况持续好转。2014年4月份，美国国内失业率降至6.3%，并在5月份保持了这一水平，6月份则再创新低，降至6.1%，新增就业数量已经连续5个月超过20万人。第二，在2013年末因抵押贷款利率上扬而暴跌后，旧房和新房销售出现积极转机，逐步趋稳。第三，制造业产出在第二季度成绩显著，年率增长达到6.7%。在制造业稳步增长助推下，总体工业生产在第二季度猛增5.5%，为2010年第三季度以来最快增速。第四，进入夏季后，美国经济活动继续扩张，旅游支出增加，汽车销量和零售业销售额上升。第五，一些高附加值行业如科技、医疗咨询、广告和工程等专业服务领域增长迅速，而传统运输业受到服务需求的拉动也出现增长。

从目前来看，美联储的宽松货币政策持续退出未对其经济产生明显的负面影响，这表明美国经济不再单纯地依靠货币刺激来发展，经济运行更加健康。

似乎是与逐步向好的经济指标互为呼应，2014年第二季度的最后1个月，美国联邦政府财政赤字消失了，而转为盈余710亿美元。数据显示，6月份美国联邦政府财政收入3240亿美元，财政支出降至2530亿美元。得益于经济走强，联邦政府收取的个人及企业所得税大幅增加。2014财年的前9个月，联邦财政赤字仅为3660亿美元，同比下降28%，令联邦政府财政状况得以改善。

欧洲复苏尚欠力度，坚持财政纪律依然重要

2014年第一季度，欧元区GDP环比增长0.25%，欧盟GDP环比增长0.3%，涨幅均低于预期。德国2014年第一季度的经济增速只达到了0.8%，而法国和意大利仅为0和－0.1%,这其中欧元区和欧盟内部的财政整顿时断时续、结构调整进展乏力是根本原因。尽管欧元区各国政府尝试进行改革、欧洲央行采取行动以刺激经济和整顿金融业，但欧元区内经济复苏仍然疲弱。在短期政策空间有限的情况下，如出现进一步的负面震荡，无论是内部还是外部的，都有可能打击金融市场信心，令经济复苏停滞，并导致欧元区通胀下降，甚至陷入通缩。根据国际货币基金组织的分析，如果欧盟能在内部成功实施结构性改革，则可能令其今后5年的经济增长提高1.5至6.0个百分点，同时，在财政领域仍然要保持必要的审慎原则，兼顾经济增长和财政安全，继续整顿和稳固财政，逐步稳妥地解决赤字和高额负债。

基于当前的复杂情况，欧盟和欧元区也在采取一些积极措施。从货币政策来看，欧洲央行于6月5日调降了主导利率至0.15%，欧洲央行将隔夜存款利率降至-0.1%，同时宣布推出了初始规模达4000亿欧元的“定向长期再融资操作”。从财政政策来看，欧盟委员会提出了欧盟财政纪律调整方案。在该方案中，一是承诺建立未来3年价值3000亿欧元的公私合作投资计划，其中包括当前的投资计划，以及来自欧盟财政预算和欧洲投资银行增加的资金搭配上私营部门的资金，以建设能源、交通和宽带网络和产业集群。二是强调要解决年轻人就业问题。三是强调了坚持财政纪律的重要性，对努力推进结构性改革的国家将给予奖励。由此看出，欧洲增加公共部门投资刺激经济已经箭在弦上，在结构性改革上动作迟缓的国家也已承诺会加速推进改革。

日本经济处于减速状态，存在债务风险

2014年第一季度，日本GDP增速同比年化率约为6.7%,但是，接踵而来的第二季度GDP增速的同比年化率直接跌至－4%。有分析认为，日本GDP迅速回落是因为日本4月1日将消费税从5%提高至8%。世界银行也将日本2014年的GDP增速从1.4%调降至1.3%。

截至目前来看，日本经济处于减速状态。实际上，一向以出口为“立国之本”的日本早在2012年就面临着出口增速不断下滑的困境。由于日元贬值导致的进口成本大幅上升虽然有助于实现“推动通胀”的目标，但是在结构改革没有起色的情况下，居民收入水平难以支撑CPI的不断上升，只能通过压缩支出的方式度过难关，而这又直接导致消费下滑，令企业慎于投资。

与此同时，为了刺激经济，日本政府不断扩大债务规模。由于日本国内储蓄率很高，同时其公共债务主要由央行和保险机构持有，因此，中短期看可能不会出现兑付危机。但是日本的未偿债务和财政赤字从中长期来看是不可持续的，一方面是巨大的利息负担，另一方面是累计的债券市场风险。

新兴经济体资本外流现象严重，调整结构任重道远

进入2014年后，新兴经济体面临的外部经济环境依然严峻，资本外流现象仍然严重。以俄罗斯为例，其外汇储备约为5095亿美元，而其企业和银行的资金流出量在第一季度就达到506亿美元，GDP增速仅达到0.8%，相较于2013年第一季度1.6%的增速，跌幅接近一半。进入第二季度，俄罗斯国内消费信心有所提升，工业产出有所增加，此外得益于国际能源价格的上升，俄罗斯GDP增速上升至1.2%，预计上半年增速可以达到1.1%，但全年增速很可能与去年持平。

再看印度，2014年第一季度GDP增速为5.3%，同比下滑2.3个百分点。虽然看上去并不低，但对于过去5年GDP累计增长高达43%的印度而言，低于7.5%就意味着经济陷入“衰退”，因为该国的高增长和高通胀形影不离。由于缺乏汇率管制手段，高通胀就意味着本币贬值，印度卢比仅5月1个月，贬值幅度就超过6%。此外，3月份，工业生产萎缩3.5%，制造业与采矿业分别下滑4.4%和1.3%，4月份通货膨胀率达到了7.23%，超出了政府预计的范围。

2014年第一季度，巴西GDP增速仅为0.2%，低于2013年第四季度0.4%的水平。2014年第一季度，巴西固定资产投资环比下降2.1%，工业生产环比下降0.8%。回顾2010年，巴西经济曾经实现过7.5%的高速增长，但之后，当发达经济体逐步复苏后，受资本外流的影响，其经济持续下滑，2013年GDP增速跌至2.3%。为了扭转经济持续下行的态势，巴西近期实施了新一轮经济刺激举措，调降基础利率至8.5%，甚至低于2009年金融危机期间的8.75%。

为了与刺激性的货币政策相配合，巴西政府还出台了一系列财政刺激政策和汇率干预措施，包括高达650亿雷亚尔（约合350亿美元）的减税政策，同时提高部分产品进口税以保护国内制造业。