强强联合的摩根大通

2000年9月,美国声望最为卓著的两家金融机构JP摩根公司和大通曼哈顿公司宣布合并,组成了JP摩根大通公司。2004年6月,该公司与美国第一银行公司(美国第六大银行)合并方案又获得美联储批准,使该公司

2000年9月,美国声望最为卓著的两家金融机构JP摩根公司和大通曼哈顿公司宣布合并,组成了JP摩根大通公司。2004年6月,该公司与美国第一银行公司(美国第六大银行)合并方案又获得美联储批准,使该公司成为规模仅次于花旗集团的美国第二大银行,总资产超过1.1万亿美元。 摩根大通不断联合的发展道路顺应了金融全球化的趋势,是美国在全球金融领域保持绝对竞争力的重要表现。

JP摩根公司与大通曼哈顿公司合并历程

2000年9月13日,百年老银行JP摩根公司与大通曼哈顿公司宣布合并,给全球金融业带来巨大震动。大通通过换股的方式(每3.7股换1股),以360亿美元的股票并购JP摩根,实现了这两家享誉已久的金融机构的联姻。 合并后新公司名称定为JP摩根大通公司(JPMorgan Chase&Co.),总资产达6600亿美元,仅次于当时拥有8000亿美元资产的花旗集团和6800亿美元资产的美洲银行,在美国银行业排名第三。

两家公司合并的动因

JP摩根公司(JPMorgan & Co.)是摩根财团的核心公司。它的前身是美国银行家乔治·皮博迪于1838年在伦敦创建的商人票号,后由摩根家族继承并迁至纽约。1895年,J P Morgan将其正式更名为JP摩根公司。 JP摩根公司与摩根建富公司(Morgan Grenfell & Co.)和摩根斯坦利公司(Morgan Stanley & Co.)共同构筑了摩根财团的三大支柱。

摩根财团所进行的银行业务与标准的零售银行业务大相径庭。在这里没有出纳员的隔离式柜台,不发放消费者贷款,不进行抵押。他们的银行业务继承了欧洲古老的传统——批发银行业务,仅服务于政府、大公司和大富豪,吸收个人存款时要求至少有500万美元,作为特殊照顾,偶然才会屈尊降至200万美元。他们避免设立分行,极少悬挂招牌,要求客户与其建立排他的业务关系。直至竞争已十分激烈的20世纪80年代末期,JP摩根在一国设立办事处也很少超过一个,宁愿让客户坐着飞机到其办事机构来“朝圣”。

在1987年股市崩溃的前夕,JP摩根是美国要价最高的银行。虽然按资产规模讲,它仅屈居第四位,但其市值已超过花旗银行。当时JP摩根为拉美40多亿美元的债务所困,但仍是美国惟一一家信用评级为AAA的大银行。在20世纪80年代的大部分时间,它的股本收益率在所有银行中最高,利润仅次于花旗银行,而资产却仅相当于花旗的一半。

1959年,JP摩根公司与担保信托公司合并,新公司称为摩根担保信托公司(Morgan Guaranty Trust Company),是摩根财团独家商业银行子公司。为了突破美国银行法对商业银行业务的限制,1969年成立银行控股公司——JP摩根股份公司(JPMorgan & Co.Incorporated),是摩根担保信托公司独家银行控股公司。

1988年,JP摩根成为代表JP摩根股份公司和摩根担保信托公司从事业务经营的统一名称。 截至与大通公司合并之前,JP摩根在国内有10个子公司和多家分支行,还有1000多个通信银行,在国外约20个大城市设有支行或代表处,总资产近3000亿美元,员工24000人。经营特点是大量买卖股票和经营巨额信托资产,控制着外国37个商业银行、开发银行、投资公司和其他著名大企业的股权。

大通曼哈顿公司(Chase Manhattan Corporation)的前身是1799年设立的曼哈顿公司(Manhattan Co.),20世纪50年代与大通国民银行(Chase National Bank)合并,组成大通曼哈顿银行(Chase Manhattan Bank),成为一家在石油巨亨大卫·洛克菲勒领导下的具有国际竞争力的银行。 1969年,成立银行控股公司——大通曼哈顿公司,大通曼哈顿银行则为其主要子公司。之后,该公司进行了改组,把过去按地域划分的组织机构改为按业务来划分,使各分部逐渐趋于专业化,便于经营管理。改组后,大通曼哈顿银行负责国内外的商业银行业务和信托业务;分行业务部专门为个人和小企业提供服务;特殊分部专门服务于公用事业、宇航、石油及其他能源、金融和不动产;国际部则主管对外银行业务。

大通曼哈顿公司机构庞大,在国内共有子公司23个,分支行295个,通信银行3100个,在100多个国家和地区拥有附属机构34个,分支行100个,代理行1200个。主要集中在欧洲、拉美和东南亚。在中国设有代表处。

大通曼哈顿公司的发展虽然相当迅速,但由于国际政局的动荡以及发展中国家出现债务危机,它在国内外的地位相对下降。战后不久即为美洲银行超过,1968年又落在花旗公司之后。 对摩根公司和大通曼哈顿公司来说,两家公司的合并是一个极大的突破,它将使新成立的公司定位于富有全球性竞争力的公司概念上。合并可以更有效地配置资源,使两家公司优势互补。大通曼哈顿银行主要经营信用卡、发放购买房屋和汽车贷款等业务,摩根银行主要从事股票承销业务。两家银行合并后,业务互补可以减少重复开支,降低成本。另外,JP摩根在欧洲市场上的份额还可弥补大通久攻欧洲市场不得的缺憾。

摩根与大通合并后的主要结构

股权结构 合并之后,原JP摩根主席和CEO道格拉斯·华纳出任新公司主席,原大通主席和CEO威廉姆·哈里森(William.B.Harrison)出任新公司总裁、CEO,两人并列新公司行政委员会主席。新公司2003年末登记大股东13家。 摩根大通公司2003年末共有注册子公司602家,其中一级全资子公司64家,80%以上为金融性子公司。

业务结构 JP摩根与大通公司合并前均为银行控股公司,合并也是其银行控股公司进行合并,各项业务仍在其各自名下运作。在新公司里,投资银行、财富管理、资产管理和私有资产在摩根公司名下运作;零售业被认为是大通曼哈顿公司的强项,同时它的业务还包括信用卡及纽约地区和得克萨斯州的抵押银行业和地区消费者银行业。

合并后的上市结构 摩根大通公司合并前后各公司上市结构变化。

过去十几年间,JP摩根公司的风险管理系统举世闻名。继从1994年JP摩根推出著名的以VaR为基础的市场风险计量模型Riskmetrics 后,于1997年又推出了信用风险管理模型 Creditmetrics,这些都已经为巴塞尔委员会确认作为跨国银行进行内部风险控制和风险信息披露的有效模型方法,并被纳入监管框架。VaR方法目前在国外金融风险管理中应用广泛,可极大地提高金融机构的安全性、完备性和整个金融系统的工作效率。 合并后的摩根大通公司继续沿用了JP摩根的风险管理系统,并将风险管理原则确立为以下几点:

● 界定风险管辖;

● 独立监督;

● 对风险偏好连续性评估,通过风险限额进行管理;

● 组合多样化;

● 风险的评估与度量,包括:VaR分析和组合的压力测试;

● 在各业务单位之间按风险调整进行资本再分配。

风险的管理和监督由董事会下设的风险政策委员会统一领导,它负责颁布逐日盯市的风险管理与监督原则,并对管理结果进行评价。具体的风险管理运作是由两个风险委员会完成,它们是资本委员会和风险管理委员会。 资本委员会由首席财务总监(Chief Financial Officer, CFO)领导,主要负责全公司的资本计划、国内资本分配和流动性风险管理;风险管理委员会由首席风险总监(Chief Risk Officer, CRO)领导,负责管理信用风险、市场风险、操作风险、业务风险和受托人风险。两个委员会可以共同行使决策权力。 目前,摩根大通公司在市场风险的度量方法上按可统计和不可统计两种情况划分,具体为: 可统计的风险度量:应用VaR方法与大额风险暴露的独立鉴定(Risk identification for large exposures, RIFLE)相结合; 不可统计的风险度量:应用经济价值压力试验、净利息收入压力试验及市场变动的灵敏度等方法。

摩根大通公司财务评价

从表中可以看出摩根大通近五年来的财务状况。摩根与大通合并后的2001年和2002年利润情况出现连续大幅下滑,与花旗和旅行者合并后业绩稳步攀升形成鲜明对比,这种反差可透视出摩根大通存在多方面问题:

1.业务结构问题。摩根与大通合并之后,投资银行业务一直占据公司利润的60%左右,2001年、2002年国际并购业处于相对低谷时,投行业务的利润贡献就显得力不从心。相反,零售银行,尤其消费信贷业务因其利润高、风险小的特点却得到迅猛发展,花旗集团的骄人业绩在很大程度上得益于其庞大的银行网络。因此,在经过审慎考虑和董事会表决一致通过之后,摩根大通于2003年末做出了收购一家零售银行的重大决策,即吸收合并第一银行公司。

2.战略决策问题。2000年摩根与大通合并后,时逢美国高科技公司投资热潮,摩根大通公司将自己的直接投资重点放在技术类股票投资(约200亿美元)。不久,技术股泡沫破灭,摩根大通公司损失惨重。

3.风险管理问题。摩根公司的风险管理系统素有保守稳健之称,又有众多定量技术进行实时跟踪与监控,直接投资的大幅损失,使摩根的风险管理技术受到质疑。从技术角度可以推测的是,摩根所推崇和应用的VaR技术需要一个基本前提,就是要有大量的历史数据。而高科技概念是新经济产物,历史短、有效数据匮乏,对风险模型返回检验有效性不足,使VaR技术对风险的预测和控制作用受到严重制约。第二,根据笔者对VaR技术做0过的大量实证研究显示,VaR技术对股市剧烈震荡时期的风险控制效果较差,还应结合压力测试等其他技术。第三,因为是风险投资,市场波动大,摩根公司可能还调低了风险模型的置信水平,使风险在早期阶段未被灵敏发现。第四,当风险来时,技术股大多盘小,大资金便遇到了流动性问题,这是VaR技术无法控制的。因此任何风险管理都不能对系统完全依赖,还应辅以个案的专家鉴定。最后,调整对投资管理人绩效评价体系也是控制过度投机行为的关键方面。

4.牵涉丑闻。美国企业银团贷款是一个巨大的市场,每年新安排1万亿美元以上,超过资本市场发行股票和债券的总和。摩根大通是这个市场中最大的牵头行,约占32%份额。牵头行相当一部分利益来源于对客户的锁定,以获得利润丰厚的承销或咨询业务。因此摩根大通公司经常受到同业的指责甚至诉讼,“安然事件”就是其中之一。在安然业务逐渐壮大时期,摩根大通银行是安然最大、也是最积极的债权人之一,帮助该公司安排了大量复杂、并存在争议的离岸融资工具,安然破产后,这些贷款安排成为人们关注的焦点。据不完全统计,仅2002年摩根大通为了结与安然以及其他监管问题相关的事宜,支付了9亿美元的庭外和解费用。安然公司的破产使摩根大通更是雪上加霜,公司在能源方面的大量投资无法收回。而安然事件丑闻挥之不去的阴影也对摩根大通股价造成了重大打击。

摩根大通公司与美国第一银行公司合并动因及前景

2004年1月14日,摩根大通公司与第一银行公司(Bank One Corp,美国第六大银行)宣布合并,组成资产总额高达1.12万亿美元的全美第二大银行控股公司,规模仅次于花旗集团。第一银行公司是一家多银行控股公司,主要业务有:商业银行、信用卡、代理银行、家庭金融、信托和投资管理。该公司是由第一银行公司与第一芝加哥NBD公司于1998年10月2日合并而成。合并通过易股的方式,每1股第一银行公司的股票转为1.32股摩根大通公司的股票,并购交易额达580亿美元。6月14日,美联储表决结果通过了这一银行兼并合同。两家银行的合并再次体现了强强联手。促动两强之间合并的,是业务结构及发展战略上的互补。

摩根大通公司的强项是投资银行业务。近三年来该项业务利润的降低及公司投资方面的巨大损失,使摩根大通急需寻找新的业务方式来降低公司的经营风险。而第一银行拥有1800个服务网点,信用卡用户高达5100万,资产规模位居十大之列,正是摩根大通所需要开辟和扩张零售银行市场份额的最佳人选。第一银行业务主要集中在中西部和西南部的一些州,地方性特色明显,在纽约这个世界金融中心的影响非常有限。同时,第一银行的主要业务集中在个人消费信贷方面,企业信贷方面的经验十分缺乏。在美国银行业竞争日益加剧的形势下,第一银行也急需寻找新的发展途径。

正是由于两者良好的互补性,合并计划得到双方股东的支持。合并后,公司将用三年时间削减22亿美元成本,并裁员1万人。同时公司将拥有2300个服务网点,投行业务和商业银行零售银行业务中心将分别放在纽约和芝加哥,新银行将共同使用JP摩根大通的名字,而第一银行的名称将退出历史舞台。

摩根大通和第一银行的合并可以形成一个更加强大的业务平台,更有利于从事多样化的金融业务,极大地扩张消费者银行网络。由于零售和批发银行的盈利达到平衡,合并后的公司将处于十分有利的地位,以其强劲及稳定的财务表现,并通过均衡的业务组合、更大的规模及更高效率和竞争力来提高股东价值。