从巴西雷亚尔贬值看阿根廷经济

最近一段时间，巴西货币雷亚尔受美元升值和自身经济局势影响持续贬值，这对与其经济关联度较高的邻国阿根廷构成了不小的压力。巴西和阿根廷是南共市主要贸易大国，双方经济依存度较高，阿根廷对巴西出口占其对外出口

最近一段时间，巴西货币雷亚尔受美元升值和自身经济局势影响持续贬值，这对与其经济关联度较高的邻国阿根廷构成了不小的压力。

巴西和阿根廷是南共市主要贸易大国，双方经济依存度较高，阿根廷对巴西出口占其对外出口总额的近２０％，而巴西对阿根廷出口占其对外出口总额的１０％左右，双方互为拉美地区最重要的贸易伙伴。

自巴西世界杯之后，巴西雷亚尔步入贬值通道，特别是近来受大选选情和美元升值影响，贬值趋势有所加速，数日前跌至９年来最低水平。雷亚尔贬值造成阿根廷产品价格上扬，出口竞争力减弱，阿根廷产品在巴西市场份额持续减少。

阿根廷阿贝赛咨询公司分析报告显示，今年１月至９月，阿根廷对巴西出口累计同比减少１４％，同期巴西从阿根廷进口商品总额同比减少了３％，阿根廷产品在巴西市场份额已经从两年前的１０％跌至６％，主因是巴西经济和消费市场增长乏力以及雷亚尔对比索贬值造成阿根廷出口价格上涨。

鉴于巴西在阿根廷出口市场中所占的重要份额，每当巴西雷亚尔贬值的时候，阿根廷货币当局都会采取“跟随策略”，以避免对巴出口处于不利地位，所以从历史数据看，阿根廷比索汇率相对于雷亚尔变动曲线虽略显滞后却高度一致。

然而，这种“跟随策略”在阿根廷当前的宏观经济背景下却难以为继，因为对阿根廷政府而言，较之“对外”维持出口竞争力，当务之急是“对内”维持比索官方汇率的稳定，遏制不断增加的通胀压力。

从阿根廷官方数据看，今年的通胀率可能超过２０％，而被认为更能反映真实通胀水平的私人机构数据显示，今年通胀率可能超过３５％。如果阿根廷试图通过贬值维持出口竞争力，那么“跷跷板”的另一头，也就是进口成本的增加将使通胀形势进一步恶化。

过去两年，高通胀一直困扰着阿根廷经济。为了从上游控制进口成本，阿根廷政府一直以牺牲出口竞争力为代价，使官方汇率维持在稳定区间。今年１月初，外储告急，比索承压严重，阿央行被迫一次性大幅贬值，以解决汇率调整滞后造成的出口竞争力问题。

然而，这次大幅贬值带来的汇率优势却逐渐被两种不可逆转的趋势所蚕食，一是政府财政赤字不断扩大导致通胀压力持续增加；另一个是美国宣布退出量化宽松致使美元相对于多数货币升值。两个因素叠加使得阿根廷比索汇率调整再度滞后，政府保持汇率稳定的难度不断加大。

此间多数经济学家认为，阿根廷比索再次大幅贬值的可能性不大，因为通胀成本过高。贬值，推动出口？还是保值，遏制通胀？此间被业界广泛接受的观点是，央行新任行长瓦诺利的逻辑在于，只要外汇储备维持在２８０亿美元预警线以上，政府就有能力干预汇市，否则不会轻易通过货币贬值干预出口。