创金合信基金孙悦：红利策略的魅力在于长期高胜率和低波动

 红利资产最近两年开启了属于自己的一片天地，今年以来，各大基金公司持续布局红利策略基金，该类基金关注度不断攀升。前两个月，市场反弹时间和强度强于预期，进入3月，市场短期震荡，热点轮动加快，红利相关的指数，如中证红利低波动指数（H30269.CSI，以下简称：红利低波指数）随之出现了一些调整。Wind数据显示，3月11日和12日两个交易日，中证红利低波动指数下跌3.15%，投资者有些犹豫，红利策略是不是有些拥挤？红利策略还能长期有效吗？红利策略的长期投资价值如何？

对此，创金合信基金首席量化投资官、创金合信红利低波动指数基金经理董梁分析认为，相比成长风格基金，红利策略基金体量并不算大。他表示，目前公募基金对红利风格相关个股的持仓仍不算高，且明显低于TMT、医药、半导体等行业，加上红利策略的标的都是大市值个股，容纳资金的能力很强，红利策略尚未到达泡沫化的阶段，暂时不需要担心拥挤度问题。

董梁认为，红利策略仍具有相对优势，相关指数估值处于低位，且股息率水平较高。Wind数据显示，截至3月25日，红利低波指数的市盈率（TTM）为6.07倍，近12个月股息率为5.62%（同期中国10年期国债收益率为2.31%）。

创金合信红利低波动指数基金A入选晨星一年期、三年期、五年期TOP10

创金合信红利低波动指数基金经理孙悦则表示，在目前市场环境下，红利策略仍然具有较高的投资价值。从历史数据看，红利策略长期有效，在经济转型和利率下行阶段超额收益较为显著。当经济和股市震荡时，红利策略高股息回报的确定性较为突出，同时受益于国内无风险利率下行，高股息资产的投资性价比仍较高。另外，他强调红利策略的魅力主要体现在长期高胜率和低波动上，而非短期高弹性、高回报。因此，对于红利策略基金，他建议投资者从长期视角去布局，而非追寻短期热点的角度，通过长期持有来获取企业真实利润增长，熨平短期波动。

公开资料显示，由董梁与孙悦共同管理的创金合信中证红利低波动指数基金成立于2018年4月26日，产品基准指数为红利低波指数。红利低波指数由中证指数公司编制，从A股中选取 50 只流动性好、连续分红、红利支付率适中、股息率高、每股股息持续增长以及波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，每年12月调样一次，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。

值得一提的是，自2022年以来，创金合信中证红利低波动指数A便稳居晨星同类（大盘价值股票）三年期榜单TOP10，在2023年度榜单中，该基金同时入选一年期、三年期、五年期榜单，短、中、长期投资业绩均领跑同类，充分展示出红利低波动策略的有效性。

红利低波指数长期跑赢主流宽基指数

在震荡市中，长线资金通常较为倚重两大策略因子——高股息和低波动。

高股息策略方面，在海外成熟市场和国内A股市场，该策略都经过了较为充分的验证。大多数高股息公司具有较强的盈利能力和健康的现金流，企业本身就是行业中的优质资产。在A股市场，符合高股息策略的公司以央企、国企为主，主要分布在银行、钢铁等处于成熟期的传统行业，竞争格局清晰，经营风险较低，近年来还受到“中特估”概念的持续催化，有政策呵护。如果说高股息策略是从公司基本面出发，低波动策略就是从个股市场表现出发，剔除市场过度关注的热门股票，规避频繁的多空博弈对股价造成扰动。

作为高股息+低波动策略的代表性指数，红利低波指数自指数基日（2005.12.30）以来，长期跑赢主流宽基指数，证明了策略的长期有效性，截至2023年年底，指数基日以来年化收益率为13.73%。2023年，红利低波指数相对宽基指数有较强的超额收益，全年上涨6.45%，同期上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%。

   数据来源：Wind资讯，截至2023年12月31日

谈及当下投资，孙悦分析表示，从宏观基本面来看，在国内经济增速放缓，经济动能转换叠加海外不确定因素提升的背景下，成长风格短期内还难言反转，看好红利策略基金的长期投资价值。

说明：董梁，美国密歇根大学材料科学博士，计算机科学硕士，清华大学材料科学学士，计算机科学学士。2003年起于洛杉矶UNX从事高频交易。2005年进入全球最大资管公司之一的美国巴克莱环球投资(BGI)（量化投资鼻祖），历任高级研究员、基金经理。2009年-2012年、2015年-2017年分别在香港瑞士信贷、信达国际、香港启智资产管理从事港股量化模型开发和投资，覆盖环球股指期货期权的量化投资，对港股及全球资产有深入的研究。2017年9月加入创金合信基金管理有限公司。

孙悦，北京大学金融硕士，2017年7月加入创金合信基金管理有限公司，历任量化指数与国际部研究员、投资经理，现任基金经理。

基金排名来源于Morningstar，Morningstar数据截至2023年12月31日。

风险提示：创金合信红利低波动指数基金经创金合信基金风险评级为中风险(R3)，具体风险等级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果中较高者为准。

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。